名义仅有利息的债券类别
到目前为止，我们讨论过的所有结构都是，所有固定利率债券类别的票面利率都设为5.5%。除非收益曲线是平的，否则不可能每一个债券类别都是同样的票面利率。例如，结构1中，假设收益率曲线是这样的，期限更短的债券类别A在票面利率为4.5%就可以被提供。这意味着，如果结构化设计者创设的债券类别A的票面利率为5.5%，那么该债券就必须溢价出售。众所周知，投资者不愿意溢价购买新发行的抵押贷款支持证券，因为早期的提前偿付会导致资本立刻损失。作为替代，结构化设计者会剥离超额利息（即超过创设面值出售的债券类别所必付利息的那部分利息），并创设一个名义利息债券类别。
假设结构1中，以面值出售债券类别A所需的票面利率为4.5%。因为债券类别A的面值为320925000美元，担保品的票面利率为5.5%，则债券类别A的利息为17650875美元。不管怎样，如果债券类别A分配的票面利率为4.5%，则支付给债券类别A的持有者的全部利息为14441625美元。超额利息为3209250（17650875–14441625）美元。从这个超额利息中可以创设一个仅有利息的债券类别，叫作名义IO（notional IO），或者结构化IO（structured IO）。所创设的名义IO的面值与债券类别A的面值相当。因为担保品面值320925000美元，票面利率为5.5%，则债券类别A的面值为320925000美元，票面利率为4.5%，IO的名义面值为320925000美元，票面利率为1%。经过一段时间后，摊还和提前偿付导致担保品价值跌价，于是债券类别A和名义IO也跟着跌价。需要注意的是，在确定某个结构的面值时，名义IO的面值是不计算在内的，因为名义IO的面值是无须付出的。更进一步，它用来衡量支付给名义IO的持有者的利息还款基准（因此它被叫作“名义”）。很明显，IO是没有本金还款的。
一个替代方式是，合并几个债券类别的超额利息来创设一个名义IO。还是看结构1，假设债券类别B在票面利率为5%的时候可以按面值出售。那么债券类别B的超额利息就是担保品利率5.5%和债券类别B按面值出售时的利率5%的差额乘以债券类别B的面值。因为结构1中债券类别B的面值是59400000美元，超额利息是297000美元。为了创设一个票面利率为5.5%的名义IO，则面值应当为5400000美元。替代分别创设两个名义IO，结构化设计者可以合并基于债券类别A创设的名义IO和基于债券类别B创设的名义IO。
名义IO的投资者是那些寻求对利率下注的高杠杆工具的投资者。提前偿付速度较缓慢时，名义IO是很有吸引力的。当提前偿付速度加快时，本金偿还更快，因此剩余面值更少导致利息更少。一些投资者认为，如果名义IO被正确利用，可以作为抵押贷款支持证券的对冲，因为当利率上升时，抵押贷款支持的证券的价值将会下跌，但是名义IO的价值却会上涨。
本章要点
·在构建机构抵押贷款支持证券时，理解提前偿付风险是必要的。
·不同类型的贷款允许借款人在还款到期日期前提前偿付全部或部分贷款。
·提前偿付是指借款人所支付的超过计划本金还款部分的还款额。
·提前偿付风险是指现金流的不确定性，因为未来的提前偿付速度是未知的。
·提前偿付风险可以分为延期风险和减期风险。
·为了估算担保品的现金流，未来提前偿付的假设是必要的。
·在机构抵押贷款支持证券市场，使用的提前偿付基准是有条件的提前偿付率（CPR）和PSA提前偿付基准。
·有条件的提前偿付率（CPR）作为提前偿付速度的一种衡量方法，它假定抵押贷款池中的抵押贷款在剩余期限里的剩余本金有一部分被每月提前。
·CPR是一个年化提前偿付比率，它相应的月化比率叫作单月提前偿付率（SMM）。
·PSA提前偿付基准可以描述为每年提前偿付率的一个月化序列。它假定：①新发放的贷款提前偿付率较低；②随着抵押贷款时间的推移提前偿付率逐渐增长；③提前偿付率达到一个峰值后稳定维持在这一水平。
·提前偿付速度的快慢可以用PSA的一定比例来表示（如150%PSA或者75%PSA）。
·抵押贷款支持证券的平均寿命是本金的现金流除以面值的加权平均值，权值为特定提前偿付速度假定下预计的本金收回的月数。
·结构化机构过手证券来创建CMO，就是解释如何将面临利率风险的不具吸引力的贷款池用来创设债券类别以吸引广泛的投资者。
·CMO的创设包含将贷款池的提前偿付风险和利率风险重分配给不同的债券类别。
·在机构CMO中，只有提前偿付风险和利率风险重新分配，因为信用风险的假设是不成立的。
·机构CMO的构建包含担保品现金流的期限分级，它创建了从担保品回收的现金和利息如何分配给结构中的不同债券类别的规则。
·担保品的期限分级的目的是创设能吸引广泛投资者的具有不同的平均寿命和久期的债券类别。
·期限分级的最简单形式是序列型偿付结构，此结构中的债券类别依次被偿清。
·在一个序列型偿付结构中，延期风险和减期风险可以在不同的债券类别中再分配。
·在一个计划摊还证券（PAC）结构中，PAC债券类别有一个特定的并且优先于该结构中所有其他债券类别的本金偿还计划。
·在PAC结构中，PAC债券提供了在某些提前偿付情境下避免减期风险和延期风险的双重保护（如有一个恒定的平均期限）。
·PAC结构中的支持证券是没有预定本金偿还计划的一类债券类别。
·PAC结构的精华所在是，当提前偿付速度较高时，PAC结构中的支持债券承担减期风险，当提前偿付速度较低时，支持债券承担延期风险。
·不同于仅能提供避免减期风险或者延期风险之一的保护的序列型偿付债券结构，PAC债券可以对这两类风险提供双重保护。
·一个典型的PAC结构是序列型偿付PAC结构。
·支持债券面临最大的提前偿付风险。
·某些支持债券也可以有PAC计划，它能比该结构中的其他支持债券提供更好的提前偿付保护，它们是债券PACⅡ债券或者PAC二级债券。
·目标摊还型债券（TAC），类似PAC债券有本金还款计划，但与PAC债券不同的是，PAC债券有一个相对广的结构带，可以提供避免减期和延期风险的双重保护，而TAC债券只有一个提前偿付速度，只能提供较少的提前偿付保护。
·TAC债券是这样构建的，它能提供避免减期风险的保护，但不能避免延期风险，这点不同于PAC债券的可以对这两类风险提供保护。
·累积债券或者Z型债券，在封闭期内，债券面值的利息作为面值的增加，未支付利息直接提供给其他债券类别。
·基于累积债券直接利息创设的债券类别叫作定向增加债券。
·虽然基于固定利率担保品创设的债券类别最典型的情况是提供一个固定利率，但还可以创设浮动利率债券类别。
·在一个机构CMO结构中，当一个浮动利率债券类别设立时，也会必须跟着设立一个伴随的债券类别，它叫作反向浮动利率债券。
·反向浮动利率债券类别的票面利率与参考利率的变动方向相反。
·名义的仅有利息债券或者结构化利息债券类别的创设，是基于一个或者多个债券类别的超额利息的剥离。