七、威士顿：^[1]客户集中度过高+毛利率畸高+预收款项波动大+股份支付价格公允性

2017年6月27日，威士顿，这个给上海烟草集团开发软件的公司，主板IPO被否。

这个软件公司，靠着上烟集团这个烟草大佬，能做到1.85亿元的营收、4500万元净利润，50%的毛利率也领先已上市的同行。但是，给上烟集团服务，不仅没成为加分项，反倒成了减分项。

威士顿本次被否，主要倒在了持续盈利能力和规范性的坑里。

客户高度集中（基本就一个上烟集团）引出了一连串疑点：对客户重大依赖、关联交易、利益输送、行业环境变化、销售真实性，这些审核重点，都被监管层问了个遍。同样是客户依赖，东方嘉盛的业务中来自惠普的营收占比超过92%、赛意信息的业务中来自华为的营收占比超过70%，照样过会。

可见，客户集中，甚至是客户依赖，并不是IPO被否的根本原因，它背后所折射的持续盈利能力、独立性、规范性、真实性的问题，才是重点所在。威士顿，肯定有没做好的地方。这些地方也是所有存在客户依赖问题的公司应该注意的。